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我们监测的高频数据显示，截止目前没有任何证据显示政策底已经出现；之前我们主要提示政策未放松之实体融资仍下行；现在我们要重点提示政策未放松之货币政策仍中性。一、全社会债务情况我们测算的数据显示，截至10月末，中国全社会总债务余额276.6万亿，同比增长5.6%，前值增长6.1%。

这主要源于证券交易佣金率的大幅下降。这里我们对券商十年前和目前的佣金率做一个简单测算：十年前的2008年，证券行业实现代理买卖证券业务净收入882亿元，当年A股总成交额为27万亿元，据此测算，2018券商的平均佣金率为1.6‰；今年上半年，证券行业实现代理买卖证券业务净收入364亿元，同期A股市场总的成交额为52万亿元，以此测算平均佣金率仅为0.35‰。

一位参加本次竞赛的考生杉木（化名）也告诉澎湃新闻，自己报名该竞赛后买了相关参考书，“书的后面封皮有QQ学习交流群，就加进去了，考试前两天就有人卖题。14日晚上有同学讲他们在广西的同学已经考完了，还说了部分题目，但没有具体内容，那时还有人在卖题，还有转自贴吧的图片，是听力的第一页。结果15日早上考试，我拿到试卷浏览了一遍，那几个题全部出现了。”

从结构看，3月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的67.6%，同比高1.8个百分点；对实体经济发放的外币贷款余额占比1%，同比低0.3个百分点；委托贷款余额占比5.8%，同比低1.5个百分点；信托贷款余额占比3.8%，同比低0.7个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比1.9%，同比低0.5个百分点；企业债券余额占比10%，与上年同期持平；地方政府专项债券余额占比3.7%，同比高0.7个百分点；非金融企业境内股票余额占比3.4%，同比低0.2个百分点。

这一变化似乎打破了市场一贯以为价值投资者从来都不会因为市场短期震荡而卖出股票的固有印象，但实际上个人投资者或许是这样的，但面对客户的机构投资者就不可避免地要考虑止损和短期风险的问题。因此，该人士表示：“做基金的毕竟有20%的平仓线，跌破20%就要止损，这在某种程度上限制了我们对一些理念的运用。但总的来说，对于好的公司还是应该以坚守为主，不要过多考虑时机选择，除非是遇到系统性风险。但对个人投资者来说，基本上不需要考虑这个问题，应该把熊市、时机选择等都摒弃掉。这也是巴菲特的投资理念，巴菲特的核心持仓是只买进不卖出的。”

责任编辑：李园原标题：解码普惠金融的聚合模式来源北京商报在顶层设计、监管、金融业机构齐发力下，普惠金融热度不减。北京商报记者注意到，相比之前传统金融机构“单打独斗”模式，在业务可持续性需求的推动下，开始衍生出了“科技赋能”模式以及聚合模式。在分析人士看来，相比单打独斗模式和科技赋能模式，聚合模式更具灵活性与机动性，不过，聚合模式还很难被纳入到现行的以机构为主体的审慎监管框架中，未来更适合功能监管。