无色坊欲帝社

图1-4：全球大豆供需情况 图1-5：全球大豆供需情况数据来源：USDA、方正中期研究院整理1.3.1 中美摩擦新格局下 美豆期末库存大幅攀升2018/19年度美国大豆供应延续充裕局面，美豆的价格预计承压运行，需求将为价格运行的主要变量。美豆产量方面，目前已经进入收割尾声，最新的USDA作物周报显示，美豆的收割已经完成91%，美豆收割的结束也就意味着产量逐步走向定量，产量端对于价格干扰逐步缩小。美豆需求端，USDA最新的预估数据显示，2018/19年度美豆压榨量预估为5660万吨，相比2017/18年度增加68万吨，2018/19年度美豆出口量预估为5171万吨，相比2017/18年度减少623万吨，目前需求量的预估主要是基于中美贸易摩擦延续以及南美大豆产量正常的前提。未来中美贸易态度以及南美大豆产量将成为美豆需求的主要变量，美豆需求的变化势必会引发价格的大幅波动。

由于美国企业事实上与美国政府和军方的密切合作，一方面我们欢迎包括美国企业在内的各国企业到中国开展合作，另一方面中国当然也有理由进行这种安全审查。信任的基础是有能力对相关产品和服务进行全方位的“安检”，企业应当做好配合。加大在这一方面的投入，是国家应对网络信息技术军民两用性的重要职责。

今年，Costco的股价飙升超过45%，远远超过标准普尔500指数（今年迄今上涨18%）。Parikh认为，强劲的核心毛利率和在中国第一家门店的大获成功成为刺激股价上涨的主要原因。不过，该零售商的估值目前远高于过去的峰值水平。Oppenheimer将Costco的目标价从295美元提高至300美元。

据悉，中俄东线是党中央、国务院决策建设的具有战略意义的重大项目，是我国四大油气战略通道的重要组成部分。这条同时采用超大口径、高钢级、高压力，具有世界级水平的能源大动脉，因为连接俄罗斯资源与中国大市场而备受关注。2014年5月，中国石油集团和俄罗斯天然气工业股份公司签署《中俄东线供气购销合同》，合同约定总供气量超过1万亿立方米、年供气量380亿立方米，期限30年。经过前期充分准备和两次试验段摸索建设，中俄东线境内段于2017年12月13日全面加速建设，经过近两年的持续奋战，中俄东线北段10月16日贯通。

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图2-14：大豆压榨量 图2-15：国内豆粕产量数据来源：USDA、方正中期研究院整理图2-16：中国之外豆粕产消情况数据来源：USDA、方正中期研究院整理2.5.2 推广低蛋白日粮 豆粕需求增速趋缓2018/19年度国内蛋白粕消费增速下滑，不过豆粕仍是主导地位，豆粕2018/19年度的消费增速相比上一年略有上升，不过整体处在低增速区间。USDA预估数据显示，2018/19年度国内豆粕的消费量比上一年度增加209万吨至7239万吨，消费增速预估为2.97%，略高于上一年度的2.41%，不过仍处在近十年的低位区间。2018/19年度也是豆粕消费不同于以往的一年，中美贸易摩擦的发生引发了国内油脂油料结构的微幅变化，尤其国内低蛋白日粮标准的提出，对于2018/19年度豆粕的消费量将是很大的考验，除此之外，还有就是国内下游的担忧，尤其是2018年8月份以来非洲猪瘟的蔓延，因此国内豆粕的需求面对于价格的干扰也被凸显出来。