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风险因素：市场流动性出现大幅波动，宏观经济不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。股票市场转债市场中信证券明明研究团队本文节选自中信证券研究部已于2019年11月6日发布的《债市启明系列20191106—如何理解“降息+升值”的组合》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

责任编辑：谢长杉海翔药业2016年募投项目合理性存疑来源：北京商报周科竞2月18日海翔药业披露公告称，拟终止2016年定增募投项目中的“年产30亿片（粒）固体制剂技改项目”，并将剩余募集资金和利息“补血”，值得注意的是，两年多来海翔药业的上述募投项目并未有任何的募资投入。根据公告显示，海翔药业2016年度非公开发行计划中，共涉及5个募投项目，拟募资投入约10.1亿元，但截至2018年底仅投入募资约3.4亿元，难免使得当年公司定增募投项目的必要性和合理性存疑。

责任编辑：常福强沪市停牌汉商集团、三维股份停牌起始日2018年11月27日。深市停牌*ST佳电停牌一天。科大国创停牌。复牌*ST尤夫（维权）、圣阳股份、青松股份取消停牌。公告摘要正业科技：公司具备持续盈利能力 董监高承诺不减持正业科技（300410）11月26日晚间回复深交所关注函称，以2018年度业绩预告预测数据计算，公司近两年净利复合增长率为73%-95%，具备持续、稳健的盈利能力；公司董监高承诺自2018年11月23日至2019年5月22日不减持股票；此外，股东铭众实业基于资金规划，决定提前终止股份减持计划。公司不存在配合股东减持、炒作股价的情形。此前，正业科技控股股东提出了“10转9.5派4.2元”的分配预案。

战巡南海的空军战机中，具备制空作战和对地、海面目标精确打击能力的苏-35战机不断亮剑。苏-35战机开展实战化军事训练，有助于增强空军远程远海作战能力。空军航空兵某旅飞行大队长王精奇表示，“列装苏-35战机以来，飞行员们在强化战斗精神上有个共识，现在钢多了，气要更多，骨头要更硬。要在传承红色基因、担当强军重任中，时刻坚定备战打仗的信念，紧贴实战需要，提高实战能力，在党和人民需要的时候不辱使命、制胜空天。”

另一方面，在OPEC成员国中，伊朗原油产量为381.3万桶/日，由于美国退出伊核协议，单方面要求所有国家停止从伊朗进口原油——印度、日本等国正在争取从美国获得伊朗进口原油的豁免权，伊朗的原油出口势必受到影响。基于上述判断，我们认为伊朗、委内瑞拉、安哥拉等国的原油产量四季度将进一步下滑，下滑量保守估计在100万桶/日以上。

票息为零意味着投资人持有期间没有固定收益，持有债券直至到期的投资者在2050年之前不会收到一分钱。此前，德国也发行过票息为零国债，但期限为10年。美国银行在一份报告中指出，投资者对回报的追求已将30年期德国国债收益率推至负值水平，无法满足保险公司和养老基金的回报要求。这种对收益率的追逐有可能重演2015年4月出现的德国国债“恐慌”，当时10年期国债收益率首次逼近0%，在投资大鳄格罗斯的警告下，市场对新债的购买意愿突然下降，引发了一轮猛烈抛售。