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从近期巴西发货量数据来看，巴西发货量确有减少，但因为样本数据太少，很难排除是否是季节性影响。从目前总发货量来看，巴西矿难对铁矿石近期供给量尚未造成实质性的影响，预计在中长期随着Vale矿产量的减少，巴西发货量会有所较少。若考虑2019年主流矿山产量增量以及Vale矿难事件后，结合我们年报预估四大矿山2019年铁矿增量在800-2500万吨，以及Vale矿难后预计减量7000万吨，合计每月减量约375万吨，若折算成周度，则3月份每周发货量大概1760万吨。

怕家人担心不说当消防兵这场大火中，带着孔祥磊、康荣臻、杨瑞伦前行的是他们的副班长汪耀峰，他20岁入伍当兵，在四川森林消防总队凉山州支队“打火”6年。刚入伍的时候，妈妈说“干两年就回家”，他说要再努力干几年。入伍前几年，他从来都只和家人说自己在当兵，不提消防兵的身份。

有人晋升换岗，有人选择离开。11个月6次频繁组织架构调整背后，是小米2019年的焦虑与思考。为什么要调整？雷军的解释是，2019年是小米5G业务冲锋年，需要更强有力的集团管理支撑。但是，从小米2019年第三季度财报可以看出，手机与AIoT两大引擎的动力似乎不达预期。

因此，从季节性角度考虑，3月份发货量预计有430万吨减量（与去年12月份相比），若Vale矿难对3月份发货造成实质性影响，那么三月份发货减再减少375万吨左右，合计约805万吨。图17：外矿发运量季节性图 单位：万吨，%资料来源：Wind，信达期货研发中心

而对于宏观经济增速的变化对白酒行业的影响，晋育锋认为：“2012年以前，白酒与宏观经济的关系是滞后GDP增速三年，与固定资产投资增幅基本同步。现在白酒行业变化仍然要滞后于宏观经济的表现，但与固定资产投资关系在淡化。白酒行业供给端的去库存已完成，去杠杆仍在进行。”

图2：Shibor6M走势及银行间质押回购利率 单位：%资料来源：Wind，信达期货研发中心1月份社会融资规模增速为10.42，是2017年10月以来的首次回升。过去金融机构在防风险的背景下收缩了对实体经济的信贷投放，社会融资规模增速的回升表明金融机构对实体经济的支持得到改善。几个分项中，人民币新增贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债券和地方政府专项债券均有回升，其中未贴现银行承兑汇票增幅最大；但是委托贷款、信托贷款的增速仍处于下滑之中，委托贷款同比增速为-11.56%，信托贷款同比增速为-8.18%，表明非标融资目前仍被大幅收紧。从信用利差的角度看，我们发现其在2017年基本上处于单边上升走势中，表明企业在融资端不得不付出更高成本，2018年以来整体震荡回落走势，表明企业端融资有所改观，2019年信用利差延续低位震荡。去年7月底国务院常务会议指出稳健的货币政策要松紧适度，保持适度的社会融资规模增速和流动性合理充裕，后续的各项政策也都在强化逆周期调节，融资方面正在努力由宽货币向宽信用转换，但其持续性以及对地产的传导作用有待观察。