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6、过去十年，地方政府、企业、居民不断加杠杆，空间已经有限。现在是到了中央政府加杠杆、转移杠杆的时候了，让微观主体轻装上阵。主要措施包括：大规模降低企业和居民税费；做实社保账户，提高居民社保水平，让居民安心消费；放开汽车、金融、电信、医疗等的行业管制；部分购买存在股权质押风险的企业债务；拿出一部分好资产进行混改等。

宏观经济形势分析要有基本的框架、逻辑和判断（参考《新周期：中国经济理论与实战》《房地产周期》《大势研判：经济、政策与资本市场》《宏观经济结构研究》）。20年来，先后在人大清华学习经典理论、在国务院发展研究中心学习公共政策、在国泰君安方正证券学习资本市场，最大的收获是接地气、开阔视野、建立框架，深感要学习的东西越来越多，深感客观理性专业是研究的根本，保持开放包容的心态。

2、房地产销售偏弱，政策偏紧。419和730两次政治局会议强调“房住不炒”，730政治局会议提出“不将房地产作为短期刺激经济的工具”，近期银行贷款、信托、海外债等地产融资渠道全面收紧。5月以来房地产销售快速降温，1-8月销售同比为-0.6%，较上月回升0.7个百分点；8月房地产当月销售同比为4.7%，较上月回升3.5个百分点，主因基数效应及融资收紧背景下房企加大促销回款，剔除基数效应后增速2.1%仍偏低。其中，一线销售降温较快，8月当月一线城市销售增速为-8.7%，较上月下滑16.8个百分点。

十、 拿掉猪以后都是通缩：猪周期带动CPI保持高位，但核心CPI下行，PPI连续两个月为负8月CPI同比上涨2.8%，与上月持平，但高于预期0.2个百分点；核心CPI同比上涨1.5%，较上月回落0.1个百分点。猪肉价格的大幅上涨是拉动CPI的核心动力。食品方面，8月猪肉价格环比大涨23.1%，同比涨幅扩大至46.7%，同比涨幅创近8年来新高。同时，猪肉价格上涨带动了牛肉、羊肉、鸡蛋等价格环比分别上涨4.4%、2.0%和5.9%。猪价上涨主要是猪肉供需状态持续恶化，本轮猪周期价格涨幅大、速度快，堪称超级猪周期。主要原因：一是环保禁养政策扩大化对猪肉供给造成明显影响。我国生猪养殖以小规模散养为主，50头以下的养殖户数量占比达94%。二是非洲猪瘟自去年以来在我国肆虐，部分中等规模的养殖场技术医疗水平达不到大型养殖场水平，猪瘟导致更严重的损失。三是当前正处于新一轮猪周期的上升阶段，猪肉价格存在内生上涨动力。新鲜水果大量上市，鲜果价格环比大幅下降10.1%；蔬菜价格同比涨幅本月也明显回落。非食品方面，非食品价格同比上涨1.1%，增速较上月回落0.2个百分点，连续5个月回落。国际油价下跌带动国内汽油和柴油价格分别下降1.1%和1.2%。旅馆住宿、飞机票和旅行社收费价格分别上涨1.6%、0.8%和0.3%，但涨幅较7月分别回落0.6、18.5和8.3个百分点，较去年8月整体偏低，旺季不旺显示居民消费仍然面临压力。

因此，腾讯音乐的优势能维持多久也让人担心。在招股书中，腾讯音乐表示，音乐内容对于扩展产品、吸引用户以及为在线音乐服务推动货币化至关重要，预计未来，成本（尤其是服务成本）将在绝对数量上增加。除了承诺继续加大投资，腾讯还拉上了索尼音乐和华纳中国“入伙”。招股书中显示，2018年10月1日，华纳中国（WMG China LLC ）、索尼音乐娱乐成为腾讯音乐的战略投资方，两家共计持有腾讯音乐68131025股普通股，共计约2亿美元。根据协议，华纳中国所持全部股权、索尼音乐所持部分股权有三年的锁定期，即须持股至2021年10月1日，索尼音乐所持剩余股权则至少有半年锁定期，即须持股至2019年4月1日。相对较长的锁定期，一方面保证了曲库授权的相对稳定，另一方面也能保证不因抛售而导致股价大幅波动。但无论如何，一旦锁定期满，唱片公司迟早会套现，所以还需更多层保障。

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