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来源：明晰笔谈　文丨明明债券研究团队报告要点在一系列假设条件下，虽然猪价有快速上涨的空间，但基数效应还是会压制CPI同比的向上动力，年内CPI破3的概率很小。对于明年CPI而言，高基数效应下，只有在猪肉价格极端上涨或猪油共振下CPI同比增速才可能出现持续高于3的情况。

方法一：根据统计局公布的猪价对CPI的拉动情况倒推采用同比数据，利用猪肉在CPI中的历史权重来推测其未来权重。每月国家统计局在公布数据时会对物价主要影响因素做说明，其中一般会公布猪肉价格上涨幅度及其对CPI的拉动作用，由此我们可以据此倒推测算出历史上每月猪肉在CPI中的权重大小（猪价对CPI的拉动=猪肉权重×猪肉价格涨跌幅）。2016年以来猪肉权重在2%~3%之间，鉴于统计局对商品权重的微调机制，我们认为猪肉的权重大概在2.5%左右，当猪肉价格上涨过快时权重可能下调，反之亦然。

对于第一季度，“库存增长远远高于我们一个月前的估计，推高了增速，”Zandi表示。“库存正在成为一个问题，企业在第二、第三乃至第四季度要处理这些库存。”意外下降“企业对于2019年需求下降的迅猛程度措手不及，”Zandi说。“他们生产了太多。”

中信自1979年创立以来，承担了经济改革试点和对外开放窗口的重要作用，并引领了多个行业的发展，包括第一家走出去投资的中国企业，第一家海外发债的中国企业，以及创办第一家咨询公司、商用卫星公司和租赁公司等，并发展成为一家金融与实业并举的大型跨国企业企业集团。

其次，加快构建全面开放新格局是引导人民币汇率预期的重要方向。从理论上讲，人民币汇率的稳定除了受内部经济发展均衡的影响外，还将受到外部均衡的影响。鉴于现阶段我国的外向型经济发展仍占有较高的比例，不应排除外部均衡可能产生的影响，例如进出口贸易，扩大招商引资以及中国企业的海外投资等指标的变化，更值得关注，特别是在全球经济复苏受阻的情况下，我国的外向型经济肯定会受到一定的影响。但是，影响的大小并不完全取决于外部冲击力的大小，更取决于我们应对措施的选择和操作的实际效果。目前，我们采取的加快推进高水平开放的各项举措只要落实到位，就会变被动为主动。从外贸发展看，只要做到提质增效就能把损失降到可控范围，只要持续加大新兴市场的开拓力度，就能有效缓解出口下降产生的冲击和影响，更何况我们还有“一带一路”广阔的发展空间，我们完全可以做到保持外贸稳中向好的发展格局。在扩大利用外资方面，只要我们在落实新的外资法过程中，把公平、法治、国际化的营商环境放在突出位置，中国市场就会持续受到国际资本的欢迎和青睐。此外，进一步发挥好我国自贸试验区在扩大开放中的先行先试作用，相信仅自贸区的招商引资规模就可以对全国的引资规模起到稳定器的作用，做好这两项工作就能够稳定我国外向型经济的发展规模，外部均衡就不至于遭到破坏，人民币汇率的稳定性就更加有保障。

黄金实盘指导方面，昨日黄金价格再次维持亚盘调整欧盘回落刷新新低的走势，但是美盘后由于受到美元的下跌影响，使得盘中黄金反弹力度较大，随后出现震荡行情；而昨日操作上陈瀚谦继续以空单为主入场，亚盘1204附近同时市价入场做空、欧盘后黄金温和下破1203之后直接于1203位置补仓一次空单，设置1197的止盈位置之后，欧盘回落过程当中触及止盈离场；而后黄金继续于1197上方做空一次和1200.8位置于市价通知入场做空，而后黄金维持区间震荡，而昨晚提示黄金回落过程当中盈利空单没有离场的，目前继续持有当中，等待陈瀚谦实时提示；