
个人投资者或许不会忘记也不应该忘记2008年全球金融危机对国内银行理财市场的冲击,因为当时众多股票产品或商品挂钩产品出现了“零收益”和“负收益”,甚至有的高净值客户在香港购买的“打折股票”(Accumulator)出现“高额负债”,即“不仅亏金还会欠钱”。面对产品的“零收益”和“负收益”,产品的发行方即商业银行将通过高收益产品或其他变相补贴等方式弥补个人投资者,以降低其信誉风险。此后,为避免类似情景再现,2009年的银行理财设计条款中出现“保底”和“保证最低收益”的条款设计,不过其背后的运作逻辑则是利用金融衍生品对冲“零收益”和“负收益”风险。事实上,也正是为了应对2008年全球金融危机的4万亿刺激计划,才导致银行理财在2005年至2007年练就的资产管理能力化为乌有,沦为变相的信贷投放渠道,即“影子银行”或“银行的影子”。
图106:本年土地成交累计额(万亿元)数据来源:Wind,中信建投期货图107:各级城市土地成交累计额(千亿)数据来源:Wind,中信建投期货宏观经济下行背景下,回顾2018年房地产市场由强转弱的过程,销售压力率先显现,房产地产企业拿地增速也受此影响,但总体依然保持着上行趋势。2019年宏观经济继续承压,银行信贷收紧的情况下,积极开工拿到预售资格仍将是房地产企业重要的融资渠道。
受多元化拖累公开资料显示,探路者从做帐篷起家,后来逐渐拓展至户外服装及鞋品。不过,探路者并不想只做一个“靠户外用品赚钱” 的公司。2013年,其先后投资了新加坡在线旅游平台Asiatravel(面向亚太和中东国家提供机票、酒店和景点预订服务)、户外活动网站绿野以及极地旅行机构“极之美”。紧接着,2014年3月,探路者收购了易游天下74.56%的股权,从事旅行社渠道运营分销业务。
另外,一审法院认为,大疆“指控道通科技公司制造被控侵权产品成立”,但其“提交的证据不足以证明道通科技公司在中国境内实施了许诺销售的行为”。最后,“道通智能公司系道通科技公司的子公司,两者注册地址相邻,大疆公司仅凭两者对外提供的联系地址一致就认为二者混同经营,共同侵权依据不足,对其该项主张,一审法院不予采纳。”
光大证券表示,经济增长依旧要沿着潜在增长率下行,四季度行情是估值修复下的指数越磨越高。根据对估值隐含经济增速的判断,估值修复的整体空间约在10%左右,上证综指年底有望重返3000点。针对后市,华泰证券亦指出,明年上半年或有市场中期内的较好参与时点。从利润增速、库存增速和经营性现金流净额增速的波动推算,明年中期前后企业净利润增速或见底回升,这意味着短周期、中周期共振向上,A股市场估值或能迎来业绩增速回升下的小幅提振,但仍主要是“挣盈利的钱”。
下面讲的两个是金融监管怎么创新,一是金融科技给传统业务带来的挑战,金融科技的概念必须统一,现在一说金融科技有点鸡同鸭讲的感觉,自说自的,谁都说自己有大数据,这个大数据怎么分享、科学不科学?区块链更不要说了,网上一当就说我是利用区块链第一个收税的、利用区块链做电子发票的,都说自己是第一个。还有供应链金融这就更不用说了,谁都说它是做供应链金融的,但是实际上内容还差的很远,所以金融科技首先要对他们进行分类,比方说供应链金融就想把它分成高端的、战略性的大的供应链,为它提供供应链金融。还有低端的,其实它就是一个供应链的服务公司,提供报税、仓储、运输还穿插做做小融资,这一块还有一个违规的问题。这样对中国这样一个大国也是需要的,因为中国有那么多中小企业,他们不可能一边生产产品同时又把做贸易这些事情都能做到,所以它也需要一个供应链服务公司。要把这些新的金融科技的概念分成层次,大家一说就说的是一件事,现在有时候一个研讨会上前面说的和后面说的都不是一码事。