
理念上,传统银行多年来习惯于“以己度人”的经营思维,即根据既有的计划来开发银行认为客户需要的服务及产品,然后通过不同的营销方式让客户被动接受。治理结构上,银行大多是以业务为中心的部门制,每个部门负责自己的业务,呈现相对割裂的状态;IT部门虽然和业务部门相对独立,但由于其长期处于中后台地位,话语权较小。一旦有创新需求,涉及到的业务部门往往从本部门利益出发,各自为政;技术部门的意见又得不到重视,开发版本安排受到业务部门行政力量干预,决策链条长且低效,做不到像互联网企业那样同步决策、快速迭代。
我们发现实际操作中,货币政策的参考指标更接近PPI,PPI的波动与历史上货币政策周期高度吻合。货币供给M2增速和名义GDP增速与货币政策操作相关度有限。反而,我们发现我国货币政策松紧周期与PPI呈现同向变化,拐点非常接近。央行降准降息只发生在PPI为负值或下降趋势之时。具体来说,降准主要发生在PPI有下滑趋势或为负时;降息仅发生在PPI为负时,仅在2008年的降息PPI未是负值,但PPI属于下降趋势。央行升准加息只发生在PPI为正值之时,从过去历史来看,无一例外。同时,PPI下降力度越大,央行货币政策放松节奏越快力度越大。
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总体来看,汇率目标制缓解了当时的恶性通货膨胀。该制度具有以下优点:1)可以在短时间内把物价控制在一定范围内;2)操作简单清晰,容易被公众理解;3)可以有效约束货币政策短期机会主义。但是,也存在一定的问题:1)丧失了货币政策的独立性,米德冲突;2)目标国的经济波动也会传导给本国;3)容易遭受投机资本攻击,爆发货币金融危机。
Pinterest表示,销售增长主要来自新广告客户。该公司本季度在9个国家增加了广告,使总数达到28个。2018年底,Pinterest只在7个市场销售广告。该公司还表示,正在扩大购物广告,并与Shopify Inc.等更多商业平台合作,帮助商户在其网站上销售商品。
3.地产调控导致M1增速难以反弹。央行数据显示,1月末广义货币M2同比增长8.4%,高于我们预测值(8.0%),增速比上月末高0.3个百分点;狭义货币M1同比增长0.4%,略低于我们预测(1%),增速与上月末低1.1个百分点。我们认为,房地产调控持续的背景下,地产销售增速和M1增速都难以出现反弹,广义货币M2增速在1月份信贷大幅超预期带动下反弹,但M2趋势性反弹仍需要地产政策放松配合。